【鸡蛋年报】大浪淘沙 下行周期将至

　　鸡蛋期货上市十周年，这十年来，鸡蛋期货不仅运行平稳，其影响力也在日益增强。同时，在越来越成熟的鸡蛋期货市场上，市场的预期能够及时地反映在期货价格上。预期与反预期的操作，伴随着参与者的成熟程度，使得市场更加有效，也更加复杂。展望2024年行业变局之年，我们有以下核心观点呈现：

　　存栏上升趋势延续：我们预期24年在产蛋鸡存栏将会出现小幅上升，随着23年偏多鸡苗补栏逐渐兑现为新增开产，规模厂较以往年份扩张进度明显加速，行业呈现资本涌入状态。蛋鸡养殖行业正在进行供给侧的结构性更迭，长时间的盈利势必刺激存栏量的上涨，这种预期已经在2023年下半年逐步实现，增势预计延续至24年Q1。

　　饲料成本支撑走弱：饲料成本有望进一步降低，预计将在23年3.5元/斤的基础上再度回落，回落的进程可能将持续至24年一季度末，饲料端中短期对蛋价的支撑可能进一步走弱。成本端，玉米、豆粕价格仍有继续下跌动能，受制于供应宽松，叠加养殖端持续亏损，下游需求偏弱，供强需弱的形势下，相关饲料原料的价格重心还有进一步下移的可能性。

　　潜在的长亏损周期或至：蛋鸡养殖利润在部分时间段会回落至盈亏平衡点下方，24年Q1淡季或面临较大亏损压力，下跌深度和亏损时间长度预计强于过去两年。处在产业结构变化的今天，市场供给回暖，而需求增长陷入停滞，去散户化还将继续，盈利周期预计更加平滑。

　　我们将2024年定义为产能扩张周期下的防守年份，考虑到行业已经历较长的盈利周期，23年存栏重心也从周期底部不断抬升，24年或有加速迹象，基于以上产业趋势判断，我们认为24年整体以防守为主，适当降低对高蛋价预期。